Повышающаяся инфляция не вызывает серьезных беспокойств, по крайней мере, пока.

Инфляция вернулась на круги своя. Невзирая на слабое восстановление в основной части мира, угроза растущих цен все больше притягивает внимание общественности и полисимейкеров. Наибольшие беспокойства соотносятся с развивающимися рынками. Текущая инфляция в Китае находится на уровне 4.7%, в Бразилии - на уровне 5.8%, а в Индии - почти 10%. Но и в развитых странах, вопрос инфляции также стоит на повестке дня.

Инфляция в Еврозоне, согласно данным прошлой недели, в январе достигла 2.4%. Президент Европейского центрального банка Жан-Клод Трише вспоминал повышение процентной ставки в июле 2008 г., когда беспокойства относительно инфляции перевесили риски экономики. Британская инфляция была выше 2%-й цели с декабря 2009 года и составила в позапрошлом месяце 3.7%. Глава Банка Англии Мервин Кинг предупредил в январе, что она скоро может подняться до 4%-5%. Даже в Соединенных Штатах, где инфляция находилась на исторических минимумах, ее уровень подскочил до 1.5% в конце прошлого года.


Значительная часть роста инфляции отражает более высокие цены на товары и голубые фишки. Так же как нефть и продовольствие, цены на металлы взлетели вверх: цена меди на прошлой неделе достигла рекордных максимумов. Более дорогое сырье будет через цепочку поставок разгонять инфляцию в ближайшие месяцы. Второй причиной, в частности в Европе, стали усилия властей по сокращению бюджетных дефицитов за счет увеличения НДС. Повышение НДС в начале года приведет в январе к повышению цен в Великобритании.

Однако, повышение товарных цен или налогов оказывает лишь временное воздействие на инфляцию, учитывая, что повышение цен впоследствии выпадет из ежегодных сравнений. Поводом для значительного беспокойства монетарных властей является то, что это ведет к более пагубному типу инфляции. Повышение цен изменяет инфляционные ожидания, что заставляет рабочих требовать увеличения заработной платы, а компании, соответственно, увеличивать цены, порождая инфляционную спираль.

Эти "вторичные эффекты" станут опасны, когда инфляционное давление уже распространится в более широкой экономике, при напряженном рынке труда и полном использовании производственных мощностей. Такой перегрев экономики выглядит пока неактуальным для развитых экономик. Уровень безработицы в Еврозоне измеряется двузначными цифрами, в Соединенных Штатах превышает 9% и в Великобритании составляет 7.9%. Рост заработной платы был очень слабым, оставаясь ниже 1%-й отметки в Еврозоне и в пределах 2% в США и Великобритании.

Инфляционные ожидания немного повысились в последние месяцы. Но даже если бы рабочие ожидали, что инфляция будет нарастать, они мало, что могут сделать, находясь в безвыходном положении. Карен Вард из банка HSBC считает, что служащие не будут требовать повышения заработной платы, опасаясь за свои рабочие места.

Производственные мощности в развитых странах также задействованы значительно ниже потенциала. Согласно данным Организации экономического сотрудничества и развития, в 2010 году производство в странах G7 отставало от 2.4% (в Японии) до 4.7% (в Италии) от своего потенциального уровня.

Совсем другая картина с развивающимися экономиками. Многие из них вернулись к своему докризисному уровню производства в 2009 г. Учитывая влияние ограниченности мощностей, базовая инфляция идет вверх. Инфляционные ожидания домохозяйств также повышаются. В Китае они находятся на наиболее высоком уровне более чем за десятилетие, и есть признаки растущего давления заработной платы. Однако, более высокая заработная плата не столь плохой фактор, особенно в такой стране, как Китай, где зарплата в течение многих лет не могла поддерживать такие же темпы роста, как производительности экономики. Опасность возникает, когда при мягкой монетарной политике и перегреве экономики цены и зарплаты толкают друг друга вверх.

Чтобы предотвратить это, центральные банки вводят более высокие процентные ставки и более высокие резервные требования. Центробанки Бразилии и Индии в прошлом месяце вновь подняли процентные ставки. В целом, они теперь повысили свои ставки на 2.5% и 1.75%, соответственно. Центральный банк Китая недавно повысил резервные требования в седьмой раз за год.

При этом, монетарные условия остаются чрезвычайно мягкими. Согласно данным банка "JPMorgan Chase", реальные ставки в развивающихся экономиках (официальная процентная ставка минус базовая инфляция потребительских цен) находятся на самом низком уровне с 2000 г. Базовая потребительская инфляция, которая не включает цены на продовольствие и энергию, остается ниже своего уровня 2008 г. Однако, все же необходимо проявлять бдительность. Продолжение быстрого роста и дешевых денег, в конце концов, приведет к неприятным последствиям.