Дорожающие валютные пары, сильные экономики и растущая инфляция ставят довольно непростую дилемму перед монетарными властями Латинской Америки. Некоторые из них используют достаточно неортодоксальные инструменты.

Быстро оправившись от мирового спада, многие страны Латинской Америки вновь процветают. Экономики региона росли в среднем на 6% в прошлом году, согласно предварительной оценке Экономической комиссии ООН по Латинской Америке и Карибскому бассейну. Столь сильный рост, связанный, в значительной степени, с глобальным товарным бумом, вызывает большой приток иностранного капитала. В связи с этим возникает знакомая проблема - курсы региональных валют взлетели против американского доллара (см. диаграмму ниже), осложняя жизнь латиноамериканских производителей. Им становится все сложнее поддерживать привлекательные цены на экспортных рынках, а также они вынуждены прилагать немало усилий, чтобы конкурировать с дешевым импортом. Обеспокоенные правительства вводят ряд мер, чтобы попытаться ограничить укрепление своих валют. Будут ли они работать?


В этом месяце власти Чили заявили, что купят иностранных резервов в 2011 году на 12 млрд. $, а Бразилия начала требовать от своих банков покрытия 60% своих ставок против доллара США (USD) беспроцентными депозитами в Центробанке. Перу также покупает доллары США (USD), и подобно другим расширяет резервные требования для продаж банками иностранной валюты. Центральные банки Мексики и Колумбии проводят интервенции, покупая доллары США (USD). Заявление Чили вызвало немедленное падение песо, и другие региональные валюты также временно стабилизировались, но нет никакой гарантии, что эти меры будут эффективны в среднесрочной перспективе.

Частично, укрепление валют отражает более сильные экономики Латинской Америки. Товарный бум играет на руку экономикам региона: Китай и Индия потребляют бразильские соевые бобы и железную руду, чилийскую медь и перуанское серебро. Бразилия и Колумбия открыли большие нефтяные месторождения. Эти страны проводят довольно здоровую экономическую политику, и их финансовые системы укрепляются. Учитывая приток дешевых денег и низкую доходность в богатых странах, Латинская Америка стала привлекательна для инвесторов. Гидо Мантега, министр финансов Бразилии, обвинил в усилении бразильского реала и росте импорта сверхмягкую монетарную политику в Соединенных Штатах и нежелание Китая допустить укрепление юаня.

Реал вырос на 38% против доллара США за последние два года. В целом, Латинская Америка в 2006 году имела профицит текущего счета в 1.6% валового внутреннего продукта - в этом году она, согласно данным Международного валютного фонда, вероятно, покажет дефицит на такую же величину. Есть и другие признаки перегрева экономики: инфляция по небиржевым товарам в Чили составила 6.4%, а заработная плата в Бразилии увеличивалась двузначными темпами.

Многие региональные компании страдают от дорогих национальных валют. Например, согласно сведениям представителя промышленности Рене Мерино, винным заводам Чили, чтобы оставаться рентабельными, необходим обменный курс в 530 песо за доллар (в начале января реальный курс составлял 464 песо). Ассоциация промышленников Бразилии утверждает, что "чрезмерный импорт" потребительских товаров привел к "невероятному процессу деиндустриализации", что стоило потери 46.000 рабочих мест и 10 млрд. $ за первые девять месяцев 2010 г.

Некомфортно дорогие валюты и перегрев экономики предполагают мучительный выбор для полисимейкеров. Если центральные банки предпримут повышение процентных ставок, чтобы обуздать инфляцию, то они рискуют вызвать дальнейшее укрепление валюты. Если же проводить интервенции на валютных рынках для ослабления валюты, то это может повысить инфляцию.

Перегрев бразильской экономики был усилен запоздалым удалением фискальных стимулов, введенных во время спада. Новое правительство Бразилии заявило, что обуздает свой бюджетный дефицит, хотя многие экономисты скептически настроены относительно того, насколько глубоким будет сокращение бюджета. Гидо Мантега вынужден был признать, что экспансионистская фискальная политика привела к росту процентных ставок и курса валюты, хотя ранее он это отрицал.

Чтобы ослабить давление на валюты, правительства переводят часть активов за границу. Колумбия убедила государственную нефтяную компанию "Ecopetrol" воздержаться от репатриации своей иностранной прибыли. Конгресс Перу рассматривает законопроект, который ограничивает иностранные инвестиции пенсионных фондов, от 30% до 50% их активов. Бразилия недавно уполномочила свой фонд национального благосостояния торговать валютными деривативами.

Они также используют и менее ортодоксальные инструменты. Бразилия ввела в прошлом году 2%-й налог на покупку иностранцами казначейских обязательств, а затем повысила его до 6%. Колумбия и Перу ввели налог на платежи для нерезидентов. Колумбия рассматривает повторное введение требования, чтобы иностранные покупатели вносили 30% от стоимости их финансовых инвестиций в стране на беспроцентный депозит в Центробанке.

Трудно оценить эффективность этих инструментов, так как никто не может знать, какой обменный курс был бы при их отсутствии. Банкиры беспокоятся, что они могут вызвать обратный эффект. "Будьте осторожны со своими желаниями", говорит экономист "BNP Paribas" Марсело Карвальо. "Если вы будете чересчур рьяно ограничивать инвестиции, то можете слишком преуспеть в этом деле". Часто забывается, что налоговая реформа, улучшение инфраструктуры, снижение бюрократизма и оптимизация трудового законодательства помогают повысить конкурентоспособность производителей. Однако, попытка ограничить влияние товарного бума выглядит оправданной, чтобы гарантировать более сбалансированный долгосрочный рост.